报告要点
   水泥反映需求总体略有改善,但熟料意味供给收缩不易。
   7月全国烟囱产量增速为3.5%,较6月提升约2.7个百分点,累计增速为3.7%,环比前6月提升0.1个百分点。分区域看,华北、华东、中南、西南、西北、东北7月烟囱产量增速分别为-2.1%、3.8%、5.0%、9.8%、2.5%、-3.6%,华东有所恢复,西北、华北、东北依旧低迷,中南、西南相对景气。
   从熟料看,全国7月单月产量增速4.9%,较6月增速上升3.3个百分点。分区域看,华北、东北、华东、中南、西南、西北7月熟料产量增速分别为-6.9%、2.7%、15.1%、-1.3%、12.2%、-3.7%;华东大幅提升反映控量程度不及同期,这也与今年价格下行、去年价格上行的表现相吻合。
   华东:江浙皖等地7月需求并未好转,供给控制程度不及去年。
   华东7月烟囱需求增速较上月回升2.8个百分点,主因山东福建贡献,其中山东增速从6月的-1.8%升至9.8%,江浙沪皖无明显改观,甚至安徽同比增速还较6月下滑了5个百分点。7月单月江浙皖闽鲁熟料产量增速均较6月大幅提升,反映今年淡季控量程度不及去年,也最终导致了7月价格的持续下行。
   华北、西北、东北弱势不改,新疆需求低迷倒逼供给大降。
   华北7月需求降幅收窄,但京津冀表现依然不佳;东北亦如是;西北7月烟囱产量增速仍仅2.5%,陕甘青地区表现较好,均有两位数增长,但宁夏和新疆回落明显,特别是新疆单月降幅达到16%。供给方面,华北收缩持续,东北基本持平,新疆熟料产量增速令人震惊的下滑了41%,或是库存和盈利低迷倒逼。
   中南、西南相对景气,无论需求和供给,广东最抢眼。
   中南、西南7月烟囱需求延续了年初以来的相对高景气,主要是受益更加旺盛基建项目,特别是广东7月产量增速达到20%,川贵也保持了15%左右的增长。供给方面,中南有所收缩,广东单月增速更是从上月的18%回落至4%。
   投资建议:淡季见尾,但料季节性提价难超预期,作用有限。
   目前处于淡季尾部,需求整体看仍处于弱势。随着9月份旺季的到来,预计季节性提价将至,但若政策面进一步放松的可能性降低,则单纯的季节性提价对股价刺激作用或有限。目前时点我们更愿意以更长的视角推荐具备业务结构改善的塔牌集团和亚泰集团,主题充足的金隅股份以及白马龙头海螺烟囱。